Оценка стоимости бизнеса. Асват Дамодаран

• Профессор приветствует зрителей и выражает удивление их присутствием.  

• Он рассказывает о своем опыте работы в бизнес-школе имени Стерна с 1986 года.  

• Профессор делится историей о том, как ему доверили вести курс по анализу ценных бумаг.  

• Он описывает скучность программы и свои попытки изменить ее содержание.  

• Профессор рассказывает, как он начал преподавать оценку бизнеса, выдавая ее за анализ ценных бумаг.  

• Он объясняет, что за 31 год преподавания он сам разобрался в предмете.  

• Профессор задает студентам вопрос о том, на что они больше ориентируются: цифры или слова.  

• Он делится своим опытом из детства, когда он решил избегать уроков по литературе.  

• Профессор описывает два типа людей: те, кто любит цифры, и те, кто любит слова.  

• Он подчеркивает, что оба типа важны для успешной оценки бизнеса.  

• Профессор обсуждает иллюзии точности и контроля, которые присущи людям, верящим в силу цифр.  

• Он приводит пример из 2008 года, когда банки поплатились за иллюзию контроля.  

• Профессор обсуждает иллюзии людей, которые больше ориентируются на слова, чем на цифры.  

• Он подчеркивает, что хорошие стратеги не оперируют цифрами, а используют воображение и красивые истории.  

• Теща автора часто делает неожиданные заявления.  

• Пример: лучший автомобиль в снежную погоду - старый Volkswagen Bug.  

• Теща утверждает, что это доказано опытом из 25 лет назад.  

• Люди специализируются в разных областях: цифры, слова, числа.  

• Важно находить общий язык между разными специалистами.  

• Автор надеется, что через 15 недель студенты изменятся.  

• Для оценки нужны дисциплинированные рассказчики и творческие учетчики.  

• Обучить дисциплине любителей слов сложнее, чем любителей цифр.  

• Автор делится своим опытом преподавания и оценки компаний.  

• Оценка - это ремесло, как кулинария.  

• Невозможно научиться оценке, просто читая книги.  

• Важно практиковаться и учиться на ошибках.  

• Автор предлагает пройти путь его трансформации.  

• Начинает с изучения компании и проверки своей истории.  

• Превращает слова в цифры, что включает ремесло оценки.  

• Важно окружать себя людьми, которые могут критиковать.  

• Не стоит тратить время на тех, кто думает так же, как вы.  

• Обратная связь помогает сделать оценку надежнее.  

• Оценка Uber, Ferrari и Северстали.  

• Uber - одна из самых дорогих частных компаний.  

• Ferrari - компания, вышедшая на фондовый рынок в 2015 году.  

• Важно изучать компанию не только по отчетности, но и через общение с сотрудниками и потребителями.  

• Пример с Uber: автор узнал о компании из статьи в Wall Street Journal.  

• Венчурные фонды оценивают компании по текущей рыночной цене, а не по реальной ценности бизнеса.  

• Автор рассказывает, что узнал об Uber через выписки по кредитным картам.  

• Его сын использовал Uber, оплачивая поездки с его кредитки.  

• Автор решил разобраться в услуге, скачав приложение.  

• Автор запускает приложение и вызывает машину.  

• Водитель объясняет, что Uber помогает найти клиентов легально.  

• Водитель получает 80% оплаты от компании.  

• Автор звонит сыну, чтобы узнать, почему он использует Uber.  

• Сын объясняет, что Uber удобен и дешевле, чем такси.  

• Автор понимает, что Uber имеет преимущества перед обычными такси.  

• Uber имеет стартовый капитал в 3 миллиарда долларов.  

• Сетевой эффект: чем больше водителей, тем быстрее и удобнее.  

• Uber собирает данные о пользователях и использует их для оптимизации тарифов.  

• Автор пытается понять бизнес-модель Uber.  

• Uber не публичная компания, что затрудняет сбор данных.  

• Автор считает, что важно общаться с водителями для понимания бизнеса.  

• Автор анализирует бизнес Ferrari, производящей автомобили.  

• Отрасль автопроизводства имеет низкие темпы роста и операционную маржу.  

• Автопроизводителям приходится много инвестировать в новые технологии.  

• Автопроизводители демонстрируют низкую рентабельность капитала.  

• Ferrari, как часть отрасли, также сталкивается с трудностями.  

• Феррари не занимается массовым производством автомобилей.  

• Владелец Феррари редко использует её, предпочитая держать в бронированном гараже.  

• Феррари непрактична для повседневных нужд, так как занимает мало места и её сложно парковать.  

• Феррари — это доступ в эксклюзивный клуб и статусный сигнал.  

• В 2014 году было продано всего 7255 автомобилей Феррари по всему миру.  

• Операционная маржа Феррари составляет 18.2%, что выше среднего по автопроизводителям.  

• Выручка Феррари не чувствительна к экономическим циклам.  

• Покупатели Феррари — обеспеченные люди, которые не экономят на таких вещах.  

• Это редкий случай люксовой компании, устойчивой к экономическим колебаниям.  

• Северсталь была чисто российской компанией с 1997 по 2003 год.  

• С 2004 года компания начала международную экспансию, что привело к росту выручки на 22%.  

• В условиях замедления рынка Северсталь вернулась на российский рынок, что оказалось стратегически правильным решением.  

• Операционная маржа Северстали в четыре раза выше средней по отрасли.  

• Компания умело адаптируется к рыночным условиям, что позволяет ей сохранять высокую маржу.  

• Северсталь — пример компании, которая снижает обороты для сохранения высокой маржи.  

• Бизнес-рассказ должен быть коротким и по существу.  

• Важно показать траекторию выхода на прибыль и монетизацию.  

• Пример: Uber — городская служба пассажирских перевозок с локальным сетевым эффектом.  

• Феррари не будет повторять путь Мазерати, который снизил цены на свои автомобили.  

• Сохранение текущих объемов производства позволяет Феррари сохранять высокую маржу и эксклюзивность.  

• Аудитория Феррари не чувствительна к цене, что делает её устойчивой к экономическим колебаниям.  

• Северсталь останется реалистичной компанией, ориентированной на чистую прибыль.  

• Низкие темпы роста и высокая рентабельность - ключевые факторы для компании.  

• Структура финансирования консервативна, с низким соотношением заемного и собственного капитала.  

• Проверка истории компании на правдоподобность и вероятность.  

• Пример с оценкой Netflix студентом, который прогнозировал выручку в 600 миллиардов долларов.  

• Невозможность такой выручки из-за ограниченного числа клиентов и населения.  

• Компания Альмарай имеет высокую рентабельность 20%, что необычно для ближневосточного рынка.  

• Причина высокой рентабельности - член королевской семьи, владелец компании.  

• Конкурентное преимущество, которое объясняет высокую рентабельность.  

• Изучение допущений по норме реинвестирования, темпам роста и уровню риска.  

• Пример компании-концессионера, рассчитывающей на высокий рост с низким уровнем риска и низкими реинвестициями.  

• Логика компании объясняется тем, что дороги уже построены и скоро начнут эксплуатироваться.  

• Uber работает в модели, которая уже доказала свою эффективность.  

• Компания быстро растет, привлекая новых пассажиров и увеличивая объем перевозок.  

• Важно проявлять осторожность и подвергать истории критическому анализу.  

• Пример с девушкой, которая бросила Стэнфорд и основала компанию по анализу крови.  

• Компания обещала быстрые и дешевые анализы крови, но оказалась ненадежной.  

• В итоге компания закрылась, а Элизабет Холмс запретили выходить на рынок.  

• Uber привлекает новых пользователей и имеет высокий темп роста.  

• Компания не будет доминировать на рынке, но имеет потенциал для роста.  

• Оценка Uber основана на конвертации слов в цифры и анализе рынка.  

• Компания имеет существенные конкурентные преимущества на российском рынке.  

• Низкий рост выручки, высокая маржа и стоимость капитала.  

• Компания не собирается сильно пользоваться кредитными ресурсами.  

• Оценка компании включает множество допущений и значений.  

• Выручка и норма прибыли закладываются на основе бизнес-модели.  

• Внутренняя ценность компании оценивается в шесть миллиардов долларов.  

• Журналистка Уолл-стрит заметила пост с оценкой компании.  

• Автор не считает нужным оправдывать оценку венчурных фирм.  

• Оценка компании должна быть обоснована и принята для принятия решений.  

• Оценка Ferrari в шесть миллиардов долларов, которая позже выросла до семи с половиной.  

• Оценка Северстали в пятнадцать миллиардов долларов, которая позже упала до двенадцати с копейками долларов за акцию.  

• Автор купил акции Северстали, несмотря на низкую оценку отрасли.  

• Пост о компании Uber заметили различные структуры и издания.  

• Комментарии к посту включали как положительные, так и отрицательные отзывы.  

• Автор получил полезную информацию от блогеров и рядовых сотрудников.  

• Автор предпочитает общаться с рядовыми сотрудниками, а не с топ-менеджерами.  

• Общение с рядовыми сотрудниками помогает лучше понять бизнес-модель компании.  

• Пример с оценкой детского мира и важность понимания поведения покупателей.  

• Билл Герли, партнер Benchmark Capital, написал опровержение поста автора.  

• Герли разобрал пост по косточкам, указав на важные детали.  

• Автор оцифровал информацию из поста Герли и отправил ему результаты оценки.  

• Оценка рынка увеличена с 100 до 300 миллиардов долларов.  

• Доля рынка Uber увеличена с 10% до 40%.  

• Оценка Uber выросла до 54 миллиардов долларов.  

• Изменение модели: 80% на 20% изменено на 90% на 10%.  

• Возможность обновления модели на основе реальной информации.  

• Возможность оценки Uber в 70 миллиардов долларов.  

• Автор не стал бы инвестировать по такой оценке.  

• Важность сторителлинга для оценки молодых компаний.  

• Джефф Безос и его стратегия максимизации выручки.  

• Пример Amazon Prime и его влияние на рынок.  

• Упорство и последовательность как ключевые факторы успеха.  

• Пример архитектора Брунеллески и его универсальность.  

• Необходимость людей с широким кругозором в современном мире.  

• Важность баланса между гуманитарными и техническими навыками.  

• Криптовалюты как альтернатива золоту.  

• Проблемы с доверием к фиатным валютам и центробанкам.  

• Возможность оценки криптовалют наравне с обычными валютами.  

• Стоимость компании зависит от того, кому она принадлежит.  

• Пример: изменение контроля над Facebook может существенно повлиять на его стоимость.  

• Оценка стоимости компаний на ранних этапах их существования затруднена из-за недостатка информации.  

• На ранних этапах компании оценки могут сильно различаться.  

• По мере взросления компании разброс в оценках уменьшается.  

• Пример с Coca-Cola: оценки становятся более схожими с возрастом компании.  

• Простые решения для повышения цены, такие как добавление слова "com" в название, могут удвоить стоимость компании.  

• Для увеличения реальной ценности компании требуется время и усилия.  

• Пример Amazon: Джефф Безос следовал своему плану, несмотря на трудности, что привело к успеху компании.  

• Tesla оценивается выше, чем Ford и Volkswagen вместе взятые, несмотря на небольшие продажи.  

• Проблема Tesla в том, что большая часть оценки компании связана с Илоном Маском, а не с самой компанией.  

• Маск часто меняет свои видения, что может быть полезно на ранних этапах, но не на зрелых.  

• На разных этапах развития компании нужны разные типы руководителей.  

• Пример Apple: Стив Джобс сначала почти уничтожил компанию, но затем вернул её к успеху.  

• Для успеха Tesla нужен не только Маск, но и ответственный операционный директор, который сможет обеспечить стабильность и эффективность.  

• Автор всегда считал акции Tesla переоцененными.  

• При появлении хорошего операционного директора он мог бы изменить мнение.  

• По хорошей цене он готов купить любую компанию, по плохой цене – нет.  

• Автор не занимается шардингом, так как верит в результаты оценки.  

• Для шардинга нужна уверенность в быстром возвращении рыночной цены к справедливой.  

• Вера нужна только там, где нет доказательств.  

• Автор покупает акции, веря, что цена рано или поздно достигнет его оценки.  

• Он готов ждать, иногда до 6-7 лет, пока цена не вырастет.  

• Шардинг требует возврата акций, что связано с большими рисками.  

• Открывая длинные позиции, можно дождаться подтверждения правоты.  

• В коротких позициях это не всегда возможно.  

• Пузыри редко бывают даунсайдовыми, обычно раздувается цена компании.  

• Автор определяет успех как интересное и увлекательное занятие.  

• Он занимается только тем, что приносит удовольствие, и не боится говорить людям правду.  

• В его возрасте он может позволить себе не переживать о последствиях своих слов.