Денежная масса: что это такое, откуда берётся, как влияет на экономику

• Финансовый конгресс Банка России.  

• Сессия посвящена денежной массе и её влиянию на спрос и инфляцию.  

• Обсуждение бюджетной политики и её влияния на экономику.  

• Юлия Вмятина, Европейский университет.  

• Григорий Жернов, Банк Дом.РФ.  

• Илья Ильин, Промсвязьбанк.  

• Родион Ватыпов, ВТБ.  

• Рекомендация задавать вопросы через чат-бот.  

• Возможность задавать вопросы через микрофон.  

• Деньги как экономическое явление.  

• Функции денег: счётная, средство обмена, средство накопления и исчисления долгов.  

• Важность доверия к денежной системе.  

• Деньги как ликвидность.  

• Денежная масса и её агрегаты: М0, М1, М2.  

• Принцип ликвидности: наличные более ликвидны, чем безналичные.  

• М2 для закрытой экономики и М2Х для открытой.  

• М2Х включает валютные депозиты населения и организаций.  

• Влияние девивализации сбережений на динамику М2 и М2Х.  

• Прирост денежной массы за год составил 14-15%.  

• Это меньше, чем рост рублевой денежной массы на 25%.  

• Денежная масса включает наличные деньги, безналичные деньги и депозиты.  

• Эти компоненты формируют платежеспособный спрос.  

• Основные источники: кредит экономики, операции финансового бюджетного сектора и изменение чистых иностранных активов банков и центрального банка.  

• Кредит экономики является основным источником.  

• Кредит создает депозит, что приводит к мультипликации депозитов.  

• Центральный банк регулирует объем обязательных резервов и ликвидность банковской системы.  

• Банки создают деньги и депозиты при выдаче кредитов.  

• Для осуществления платежей банкам нужна ликвидность, которую предоставляет центральный банк.  

• Кредитование ограничено спросом и требованиями к капиталу банков.  

• Центральный банк влияет на кредитование через процентные ставки и макропруденциальную политику.  

• Банки создают денежную массу не только через кредитование, но и через покупку активов у небанковского сектора.  

• Начисление процентов на депозиты также увеличивает денежную массу.  

• Центральный банк влияет на структуру депозитных ставок через свои операции.  

• Высокая ключевая ставка не влияет на темпы роста денежной массы напрямую, а через процентную маржу банков.  

• Чистые иностранные активы отражают взаимодействие экономики с внешним сектором.  

• Валютные депозиты населения и компаний могут увеличиваться за счет экспортной выручки.  

• Чистые требования к органам госуправления включают взаимодействие государства, населения, центрального банка и кредитных организаций.  

• Дефицит или профицит бюджета можно рассматривать как изменение чистых требований государства к населению.  

• Банковская система включает не только банки, но и центральный банк.  

• Изменение чистых требований к банковской системе влияет на денежную массу.  

• Банковская система списывает средства с казначейского счета и зачисляет их в бюджет.  

• Налогоплательщики платят кредиты, что уменьшает чистые требования банковской системы.  

• Дефицит бюджетной системы можно считать изменением чистых требований к банковской системе.  

• С начала года профицит бюджетной системы составил около 0.8 триллиона рублей.  

• Бюджетная система шире, чем только федеральный бюджет, и включает региональные бюджеты и государственные фонды.  

• Корректнее смотреть на дефицит консолидированного бюджета и изменения чистых требований к органам государственного управления.  

• Инвестиции средств из ФНБ могут не влиять на дефицит консолидированного бюджета.  

• Пример: трансфер в пенсионный фонд в конце 2022 года уменьшил дефицит федерального бюджета.  

• Такие нюансы могут искажать картину вклада бюджетной системы в денежную массу.  

• Влияние бюджетной системы на денежную массу не ограничивается изменением чистых требований.  

• Операции бюджета, выходящие за рамки дефицита, влияют на совокупный спрос и денежную массу.  

• Пример: расходы и инвестиции средств ФНБ увеличивают денежную массу, но не увеличивают дефицит.  

• Финансирование дефицита через заимствования, покупаемые банками, влияет на денежную массу аналогично кредитам частному сектору.  

• Если гособлигации покупают небанковские экономические агенты, новых денег в экономике не возникает.  

• Если банки покупают гособлигации, это создает дополнительный номинальный спрос и влияет на денежную массу.  

• Вклад госсектора в рост денежной массы около нуля.  

• Влияние бюджетного импульса 2022-2023 годов сохраняется.  

• Бюджетный дефицит создает капитал для частного сектора, что способствует кредитованию.  

• Увеличение доходов выше медианного уровня началось с бюджетной политики.  

• Рост зарплат в обрабатывающей промышленности распространился на всю экономику.  

• Льготное кредитование стимулирует спрос и инфляцию.  

• Льготное кредитование увеличивает денежную массу больше, чем расходы на субсидии.  

• Чем больше льготных кредитов, тем выше должна быть рыночная ставка.  

• Замкнутый круг: высокая рыночная ставка стимулирует льготное кредитование.  

• Льготные кредиты с фиксированными ставками стимулируют спрос в условиях высокой инфляции.  

• Центральный банк ужесточает денежно-кредитную политику, но не может полностью устранить проциклический эффект льготного кредитования.  

• Единственный способ уменьшить эффект – уменьшить размер льготных программ.  

• Увеличение доли граждан с доходами выше медианного уровня.  

• Новая когорта заемщиков, не подпадающих под макропруденциальные ограничения.  

• Решения по макропруденциальным мерам учитывают разовый характер доходов.  

• Тезис о связи роста денежной массы с ростом ВВП интуитивно понятен.  

• Вопрос о корректности этого утверждения и его нюансах.  

• Призыв к обсуждению и уточнению этого тезиса.  

• Рост денежной массы отражает рост спроса и тесно связан с номинальным ВВП.  

• Номинальный ВВП состоит из уровня цен и реального ВВП.  

• В начале экономического цикла рост спроса может удовлетворяться без роста цен.  

• Экономика разнообразна, и рано или поздно появятся узкие места.  

• Рост денежной массы приведет к росту цен и выпуска.  

• Дальнейший рост денежной массы приведет к росту цен, что нежелательно.  

• Нет прямых исследований, связывающих наличные деньги с инфляцией.  

• Пример 2020 года показывает, что снижение ставки не влияет на рост наличных.  

• Влияние ключевой ставки на наличные деньги ограничено.  

• Выбор между наличными и безналичными зависит от экономических привычек.  

• Издержки держания наличных на руках высоки, что стимулирует возврат наличных в банки.  

• Динамика срочных счетов показывает жесткость денежно-кредитной политики.  

• Повышение ключевой ставки влияет на рыночную ипотеку.  

• Рост ставки привел к снижению кредитования.  

• Льготное кредитование не поддается влиянию ключевой ставки.  

• Ожидания по ключевой ставке влияют на кредитование.  

• Неверное восприятие прогнозов ЦБ привело к неверному поведению корпораций.  

• Важным инструментом является указание на дальнейшую траекторию ключевой ставки.  

• Изменение ключевой ставки оказывает большее влияние на динамику кредитования, чем само изменение ставки.  

• Соотношение сбережений и кредитов среди физических лиц начало снижаться в 2021 году и расти в 2023 году.  

• Россияне предпочитают сберегать деньги, что влияет на потребительскую активность.  

• Изменение конкурентного ландшафта влияет на рост цен и трансмиссию.  

• Пример с курсами английского языка показывает, как уход иностранных конкурентов изменил рынок.  

• Влияние разовых факторов временно, но замедление неизбежно.  

• В 2000-е годы экономика росла высокими темпами благодаря росту денежной массы.  

• В период восстановления экономики рост денежной массы отражается в росте объемов.  

• Экономика движется к своему потенциалу, и рост денежной массы приводит к инфляции.  

• Теория реальной денежной массы утверждает, что увеличение реальной денежной массы ведет к росту выпуска.  

• Монетаристы считают, что денежная масса не влияет на выпуск в долгосрочном периоде.  

• Рост денежной массы приводит к инфляции, что подтверждается правилом Фридмана.  

• Вопрос о различиях в инфляционном потенциале разных каналов создания денег.  

• Центральный банк взаимодействует с академическим сообществом для улучшения преподавания.  

• Вопрос о влиянии разных каналов создания кредитных денег на инфляцию остается открытым.  

• Кредиты для покупки недвижимости могут влиять на совокупный спрос и инфляцию.  

• Инвестиции в производство могут увеличить потенциал экономики в долгосрочной перспективе.  

• Важно учитывать, как деньги используются для развития бизнеса и экономики.  

• Кредиты на потребительские нужды и инвестиции в производство имеют равнозначные эффекты.  

• Дополнительные деньги могут быть направлены на создание производственных мощностей и развитие технологий.  

• Не все проекты создают дополнительную добавленную стоимость в тот же год.  

• Деньги — это социальный контракт, дающий право на ресурсы общества.  

• Центральный банк прозрачен и влияет на рынок.  

• Бюджетный дефицит создает деньги независимо от источника финансирования.  

• Размещение облигаций с плавающей ставкой не влияет на создание денежной массы.  

• Это вопрос управления ликвидностью банковского сектора.  

• Низкий уровень процентных ставок может быть проинфляционным, но это связано с управлением ликвидностью.  

• Введение цифрового рубля не изменит общую сумму денежной массы.  

• Это просто перераспределение наличной ликвидности между текущими счетами и цифровыми деньгами.  

• Общая сумма денежной массы останется неизменной.  

• Увеличение объема денежной массы не приведет к значимому увеличению реального ВВП на долгосрочном горизонте.  

• Дискуссия была полезной, и участники могут проголосовать за эту тему.